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胜利精密:电视结构模组业龙头,产业链向上游延伸

发布时间:2010-11-01    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入9.27亿元,同比增长55.52%;营业利润1.40亿元,同比下降15.96%;归属母公司所有者净利润1.26亿元,同比下降15.86%;基本每股收益0.33元。

专业结构模组制造服务商。公司是国内产销规模最大、研发能力最强的专业精密结构模组制造商之一。公司主要从事精密结构模组的研发、设计、生产和后续改进等全流程服务,主要产品包括精密金属结构件、精密塑胶结构件、Base、精密模组等。2007年和2008年,公司Base产品的全球市场占有率分别达到5.90%和6.06%。公司依靠强大的开发设计能力及产品的快速量产能力,确立了平板电视产业链中结构模组全球供货商的市场地位,产品出口欧洲、北美等。

处于业务拓展期,盈利水平或有改善。2010年1-9月,公司综合毛利率27.84%,同比下降11.34个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率27.99%,同比下降12.09个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比提升1.03个百分点。

毛利率下降的主要原因:1)原材料价格上涨。主要原材料是钢材、塑胶粒子、铝材和玻璃,占营业成本的比重分别为52.54%、51.33%和53.35%,上半年原材料价格的上涨导致公司产品成本上升,毛利率下滑,未来这一趋势可能改善。2)处于业务拓展期。公司采取降价争取新客户的战略,迅速扩大了客户群。未来随着新客户对公司产品的认同,公司会针对性的推出高附加值产品,盈利水平有所改善。

报告期内公司费用率为12.01%,同比增加1.88个百分点。

其中,销售费用率3.47%,同比增加1.01个百分点;管理费用率7.23%,同比增加0.28个百分点;财务费用率1.32%,同比增加0.59个百分点,主要原因为汇率变动导致汇兑损失大幅增加。公司产品主要用于出口,2007年至2009年,产品出口额占营业收入的比重分别为70.95%、60.34%和62.10%,受人民币汇率影响,公司汇兑净损失占净利润比例分别为4.27%、20.99%和3.93%,汇兑损失导致财务费用的居高不下。

产业链向上游延伸,实现多元化发展。2010年6月9日,公司在深交所成功上市,通过本次发行股票共募集资金5.26亿元。剔除IPO项目所需投资3.41亿元,公司本次发行超募资金1.85亿元。公司8月24日发布公告:公司超募资金用于投资以下三个项目:1)出资建设青岛飞拓电器有限公司用于扩大现有产品的产能;2)合资成立苏州胜禹新型材料科技有限公司,满足公司原材料供应,达产后一半的产量将用于出售;3)投资广州市型腔模具制造有限公司部分股权项目,压铸项目主要是为进军汽车领域而设立的,这一项目的开启表明公司在拓展汽车领域方面有了实实在在的行动。在超募资金的支配上,公司既拓展现有生产规模、延伸上游产业链,又进行多元化布局,开拓汽车新领域同时进入金融投资领域。

公司发布2010年业绩预告称:预计归属母公司所有者净利润变动幅度在-20%—10%之间,公司净利润1.34亿元—1.84亿元,折合每股收益为0.33元—0.46元。

我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.46元、0.61元、0.70元,按10月22日股票价格测算,对应动态市盈率分别为31倍、24倍、21倍,维持公司“中性”的投资评级。

申请时请注明股票名称