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胜利精密:市场开拓短期增收不增利,看好明后年

发布时间:2010-08-24    研究机构:国金证券

业绩简评

胜利精密(002426)上半年收入 5.7 亿、同比增长73%;净利润0.9 亿元,同比增长0.6%,EPS0.22 元。

公司预计 1-9 月净利润同比增长在-20%到10%之间。

经营分析

上半年收入增长未转变为净利润增长,主要系降价争取新客户的策略凑效:公司过去固守在飞利浦、冠捷为主的老客户上,08、09 年收入增长缓慢;以上市(今年月底)为契机,公司开始大力拓展业务。按招股说明书中披露的募投项目及超募情况看,公司今明两年产能增长较快,因此今年的要务便是开拓客户。结合新增产能的投放时间,上半年公司的经营重心放在了采用降价策略来迅速扩大客户群上(打入日系客户群,如夏普)。

从半年报中可以看出这一策略的成效和代价——上半年收入增速达73%,但毛利率在降价策略、原材料成本和制造人员工资上涨的三因素下同比下降11 个百分点,导致净利润同比基本无增长。

下半年起盈利水平或有改善:根据电话调研,公司的策略是一旦新客户认可其产品,会通过推出更高附加值的新产策略使毛利率得到回升,因此我们判断公司产品价格的大幅下降属于短期行为。下半年起随着新增客户逐渐认可其产品进而与其建立起稳固供货关系,公司的盈利水平将有所改善。

公司质地较好,明后年业绩增长有望提速:公司的电视机结构件模具设计制造能力已具世界级水平,保证了产品盈利能力较高;电视机外观结构件的外包趋势明显、市场空间较大,客户群打开后公司的市场份额还将提升;我们认为公司明后年业绩增长有望提速。

盈利调整和投资建议

我们上调公司收入及明后年 EPS:收入分别为12.4、15.8、19.7 亿元,增速37.6%、27.2%、24.8%;EPS 分别为0.474、0.629、0.789 元,增速13.4%、32.8%、25.5%。

目前股价对应 32X10PE、24X11 年PE,我们认为短期已经合理、6-12 个月公司估值在2010 年25-28X11PE 较为合理,即15.7-17.6 元,相对目前股价有4%-16%的空间;基于此,我们上调为“买入”评级。

申请时请注明股票名称