移动版

胜利精密:市场份额领先的高端平板电视结构件供应商

发布时间:2010-06-07    研究机构:国金证券

胜利精密(002426)在七年发展过程中主要为国际品牌电视生产厂商和代工厂商提供精密平板电视结构件。凭着高端的客户和产品结构、OEM 经营模式以及较强的制造能力,公司毛利率一直领先同行企业,近三年来均在30%以上。

对于平板电视机结构件供应商而言,未来市场的增长点主要来源于下游平板电视机需求的增长以及整机厂商外包比例提高。面对下游客户集中度不断提升的行业趋势,抓住大客户将是获得长期发展的有效途径。因此研发能力和客户服务能力是评判上游配件供应商竞争能力的主要标尺。

公司的优势契合与行业竞争要素,不仅回答了公司为何可以为高端客户提供毛利率较高的产品服务,更是公司未来能够获得持续发展的有利基础。

募投项目也可以进一步提高公司现有竞争优势:

突出的客户服务能力(规模大、品类全、波兰设厂);被国际一线厂商认可的供应商资质(飞利浦、冠捷的优选供应商);突出的研发能力(供货周期短、模组设计和制造能力强)。

募投项目高端产品产能建设将能进一步优化公司产品结构,研发中心和模组中心项目将从根本上提高公司核心竞争力。

盈利预测:由于毛利率已达到同行中极高的水平,因竞争和原材料价格等因素,公司上市后毛利率可能很难再提高,而产能扩大后新品研发和国内市场开拓需要增加费用投入,因此净利润率可能还略有下降。预计2-3 年内公司的业绩增速不会太快,因此虽然公司是一家优秀的企业,但成长性稍逊。预计2010-2012 年收入分别为11.43 亿元、13.56 亿元、15.4 亿元,对应增速26.9%、18.7%、13.6.9%;按照发行后总股本全面摊薄EPS 分别0.475 元、0.567 元、0.624 元,净利润增速13.6%、19.5%、10.1%。

毅昌股份和新朋股份全部或部分主营业务与胜利精密类似,作为估值参考,2010 平均动态PE 为27 倍。因此我们给予公司2010 年20-25 倍PE,合理价格为9.49-11.86 元;对应2011 年17-21 倍估值。

风险提示:竞争加剧和原材料价格上涨、汇兑损失、国家出口退税政策变化导致业绩增速低于预期的风险。

申请时请注明股票名称