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胜利精密:平板电视的结构模组配套厂商

发布时间:2010-05-26    研究机构:海通证券

产品。应用于平板电视行业的结构模组(一台平板电视需要一套结构模组),具体包括Base、塑胶结构件、金属结构件和精密模具等。2009年收入构成中,Base、塑胶结构件和金属结构件分别为55.28%、24.13%和16.83%。

下游客户。客户是国际国内知名电视厂商及专业代工厂商。近三年向前五大客户销售金额的营业收入比分别为86.78%、77.47%和68.31%。向飞利浦占比分别为41.91%、33.25%和34.03%;向冠捷占比分别为26.21%、23.76%和31.55%。

行业地位和竞争。2007和2008年公司base 全球市场占有率分别达到5.90%和6.06%。塑胶结构件的竞争对手是英杰塑业和英济,金属结构件的竞争对手是嘉彰,Base 的竞争对手是锦明和立港科技。

公司和行业发展不同步。2008和2009年全球液晶电视出货量分别同比成长32.60%和21.00%,而公司base 销量分别同比成长31.29%和2.78%,塑胶结构件分别同比成长138.94%和57.29%,金属构件分别成长-33.81%和1.67%,公司销售收入几乎没有同步成长,2008和2009年营业利润低于2007年。

毛利率和出口退税。公司过去三年综合毛利率分别为35.62%、37.24%和32.06%,毛利率波动也没有明确趋势,加工制造成分较重;公司出口退税占当年利润总额的比例分别为43.58%、42.85%和35.99%,退税政策影响大。

募投项目分析。IPO 募集投资平板电视模组技改、模具中心和研发中心等三个项目,技改项目将当前塑胶结构件增加30.48%,将base 产能增加38.67%,且分年达到产能,因此预估未来2年收入成长有限。

盈利预测与投资建议。预计2010~2012年EPS 分别为0.50元、0.58元、0.65元,给予2010年24倍左右PE,对应股价在12.07元左右,不建议申购。

主要不确定因素。出口退税和所得税政策变化影响。

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