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胜利精密公司公告点评:产能继续扩张,进入湿法隔膜第一军团

发布时间:2015-12-07    研究机构:海通证券

投资要点:公司在合肥扩产10条生产线,产业地位进一步提升

公司昨日发布重要公告:

1. 拟投资14亿元,用于建设锂离子电池隔膜生产线10条,预计可年产5亿平方米动力及储能锂离子电池隔膜,预计项目用地约300亩。预计2017年锂离子电池湿法隔膜产量不低于3000万平方米,产值预计不少于l.2亿元,2018年产值预计5亿元,2019年产值预计10亿元,资金来源主要为项目贷款。

2. 公司拟以自有资金5204.08万元对苏州捷力进行增资,另一股东龙睿有限公司也同比例增资5000万元,为苏州捷力进一步扩大产能,拓展市场提供支持。 增资完成后,苏州捷力注册资本将由目前的4900万美元增加至6487.18万美元, 公司仍持有其51%的股权。

点评:

1. 此次合肥扩产具有历史意义。目前湿法最大的企业为旭化成,预计目前产能为2.7亿平方米,后续预计将扩张至约7-10亿平方米,预计未来几年内产量将超过10亿平方米。胜利此次投资后在未来三年产能将达到接近7亿平方米,考虑到行业目前处于快速发展阶段,捷力将成为全球湿法隔膜稳稳的老2。

2. 就经济效益看,仅仅合肥产线完全达产后将为公司贡献25亿元销售收入,预计净利润规模将接近10亿元。考虑到捷力吴江地区的产能扩张,公司产量将达到7亿平方米,则销售收入将达到35亿元,净利润为14亿元。考虑到此次仅为一期项目,后续预计还将继续投入,捷力将享受电动车行业的快速发展。

3. 此次投资金额为14亿元,考虑到公司所从事为高新产业,预计政府将会有较多的政策支持,包括财务方面以及政府补贴。

4. 我们继续看好胜利精密,买入胜利精密就是买入电子行业未来,工业4.0+新材料(锂电池隔膜)将助推公司成长为电子行业新的大白马。我们预计公司15-17年对应的净利润分别为4.69、9.88、17.18亿元。考虑到最新的股本增厚(增发后为),全面摊薄EPS 分别为0.32元、0.75元、1.30元。我们认为公司传统主业稳健,转型工业4.0及锂电池隔膜市场空间巨大,给予公司2017年并购后全面摊薄EPS 31倍PE,对应目标价40元,维持“买入”评级。

风险提示:电动车行业发展低于预期,项目进展低于预期。

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