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胜利精密:PC大部件战略有望向移动终端延伸

发布时间:2014-09-09    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

市场此前可能只关注到单个产品增长(比如减反射增透镀膜),我们认为商业模式比产品更重要,公司有能力将大部件战略成功复制到手机领域。

投资要点:

上调目标价至 15.8 元,维持盈利预测及增持评级。市场此前只关注其PC 结构件和减反射镀膜的进展,我们认为商业模式更重要,PC 大部件战略有望向手机延伸。维持2014-16 年EPS 预测0.31/0.45/0.62 元,考虑到公司在手机大部件的潜力和能力,给予估值溢价,目标价上调到15.8 元(此前13.6 元),对应2015 年35 倍PE。

NB 上盖模组的大部件战略,已在PC 领域获得成功。以上盖模组就近配套组装绑定联想,导入自供零件,比如笔记本机壳(金属+塑胶) 已成为联想PC 结构件第一大供应商,还获得了三星和De 的青睐。通过自供比例提升,提高单机产值和盈利能力。

联想并购Moto 手机给公司带来了战略性机遇。联想并购Moto 手机优势互补,预计2016 年联想+Moto 的手机出货量9200 万部,成为全球第三。公司如果能整合大部件(盖板/全贴合/背光/结构件,按平均25 美元测算),每1000 万手机贡献15 亿收入,1.8 亿利润,对应EPS0.18 元,仅联想+Moto 2016 年的市场空间就有望达到138 亿元。

公司有能力将大部件战略成功复制到手机和Pad 领域。1)就近配套, 又有成功案例,理应首选;2)刚完成15 亿元定向增发,资金和经验支撑内生或者外延扩张;3)战略布局已经开始:投资减反射盖板玻璃, 升级铝合金压铸(类似Note4 工艺),年底有望积累600-1000 台CNC。

可能的催化剂:1)手机大部件的持续布局;2)手机大客户战略合作.

风险:手机领域扩张进度低于预期,新品的客户导入低于预期。

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