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胜利精密2014年中报点评:有望向移动终端延伸

发布时间:2014-08-22    研究机构:国泰君安证券

上调目标价至13.6 元,维持盈利预测及评级。考虑到减反射镀膜有望导入主流手机厂商,上调此次增发摊薄后2014-16 年EPS 至0.31/0.45/0.62 元(此前0.30/0.41/0/60 元),维持“增持”评级;考虑到新品快速放量,并有望向移动终端结构件拓展,给予估值溢价,上调目标价至13.6 元(此前为9.59 元),对应2015 年30 倍PE。

中报业绩符合预期。2014 上半年实现收入13.4 亿,同比增长37%,扣非净利润0.9 亿,同比增长141%;同时预告前三季度净利润1.2-1.5亿元,同比增长47-83%。毛利率环比下滑主要由于量产初期良率较低和开工不足,属于正常现象,3Q14 有望明显好转。

收入结构变化显示镁铝合金机壳、减反射镀膜、等新产品陆续放量,公司正处于加速成长的阶段。1)笔电机壳1H14 收入3.8 亿,主要为2Q14 贡献,我们测算目前已占合肥联宝近50%份额,3Q14 月收入有望超过1.3 亿元,其中镁合金预计在三季度末放量;2)减反射镀膜盖板首批大受欢迎,有望进入玻璃盖板工厂,实现前装高精密镀膜。

公司明确提出力争尽快拓展移动终端结构件市场。我们认为在智能终端金属化浪潮中,公司有意愿、也有能力向移动结构件延伸,成为A 股唯一横跨电视、电脑和移动终端的结构件大厂。如果延伸成功,估值有望大幅提升。

催化剂:减反射镀膜继续获得规模订单,联想NB 金属件大量出货。

风险:联想NB 金属机壳和减反射镀膜出货低于预期。

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