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胜利精密:联想的胜利,胜利的联想

发布时间:2013-09-06    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:通过与联想的战略合作,成功实现从电视结构件,向笔记本和一体机结构件的战略突破;再加上触摸屏业务的导入,整合上盖模组,提升盈利能力,打开成长空间。

投资要点:

首次覆盖给予增持评级。预计2013-15年EPS0.32/0.71/1.00元,有望高速成长(CAGR83%);金属/塑胶外壳(PC/Pad)+中大尺寸触摸屏+联想战略合作+智能电视结构件龙头,契合电子行业升级的大趋势和当下投资热点,从而打开成长和估值空间,参考可比公司估值水平,给予2014年35倍PE估值,目标价23.6元,首次覆盖给予增持评级。

新产品布局打开成长空间。1)领域延伸:电视àPC,从电视结构件,跨入NB/Pad/AIOPC的结构件;2)工艺延伸:塑胶件à金属件,投资镁铝合金压铸+半固态技术,形成金属结构件制造能力;3)中大尺寸触摸屏,NB/Pad使用G1F/G1M(纳米银),AIO使用低成本GG方案,搭配减反射镀膜实现高性价比,自主研发的镀膜设备具有成本优势。

围绕联想打造平台化的商业模式。联想战略扶持本土供应链,合肥联宝将成为联想PC业务的主基地,公司就近设厂,明年3月有望启动NB上盖模组(Hinge-up)组装业务,将LCD、背光、触摸屏、结构件整合出货,单套金额高达120-130美元,仅联想NB就有200亿元空间;不仅提高了客户粘性,也通过导入自己的产品提高了盈利能力。

非公开发行有望奠定产业地位。公告非公开发行的不超过1.026亿股(占总股本25%),募集资金不超过15亿元,发行价格不低于14.63元,投资于联想的配套基地和触摸屏生产线,如果成功,公司将成为全球第五,中国第二大PC结构件供应商。

催化剂:通过联想认证从而批量供货,触摸屏产品量产出货。

风险:联想导入和触摸屏量产的进度低于预期。

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