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胜利精密:厚积薄发迈入新成长期

发布时间:2013-05-30    研究机构:平安证券

事项:

公司与联想控股联宝公司、创新设计中心签署战略合作备忘录,在合肥基地投资建立研发、生产基地,在精密金属结构件、精密塑胶结构件、触控模组等部件上为联宝公司提供全面的配套支持服务;并设立实验室,从设计段支持联想产品设计开发。计划2013年项目全面启动,并召开技术开发成果评审与应用转化会议。

平安观点:

战略合作的背后是厚积薄发:此次与联想的战略合作主要围绕消费电子零部件的研究与开发,包括金属精密成型、表面处理、塑胶射出、双色注塑、转轴支架、触控模组、光学玻璃等。粗看之下令人惊讶,但实际上公司过去数年持续加强研发投入:1、2012年在收入微幅增长、净利润下滑的情况下,研发支出达到6582万元,同比增长31%,营收占比达3.8%,同样逐年提升;2、在2012年公司减员35%的背景下,研发与技术人员仅减少19名,降幅8%,保留了绝大部分研发实力;3、获取专利逐年提升,2012年获得22项专利授权,其中3项发明专利,均为历史新高。由此看来公司此次与联想签署战略合作备忘录,全面支持后者研究开发,是公司历年积淀的成果,只是多年积累被表面下滑的业绩所掩盖。

合肥、联宝是联想战略要地:联宝公司由联想集团和台湾仁宝合资成立,联想持股51%,占地457亩,厂房面积17万平米,HUB仓库10万平米,主产笔电和台式一体机;2H12月产100万台,主要出口。预计到2014年,联宝年产能达2000万台,成为全球最大的笔电基地,还将引入平板电脑等产线。近日联想智能手机事业部(MIDH,总部武汉)核心供应商大会就在合肥举行。上述举动表明合肥成为联想战略重镇,联宝公司更是联想PC保持全球领先优势的重要支柱,胜利精密(002426)此次与联想全面合作,并在合肥成立联合实验室,顺应联想的战略调整,就近服务,跻身核心供应商,为自身寻找到了新的增长点。

一年八投资,迎来转机年:公司过去一年实施八项投资案(不包括最后终止的收购苏州凡特真空溅镀科技),表明公司在原有行业面临下滑困境时的积极寻求转型;投资案中南京英杰、波兰、白俄罗斯三项为原有业务的延伸,合肥、六安为联想配套结构件,胜禹材料、银特丰、胜利光电为公司向新材料的探索,包括玻璃减反射真空溅镀和触摸屏盖板玻璃等。公司当前在手现金3.8亿,短期借款1.8亿,未分配利润3.9亿,负债率36%,整体资产状况良好,有足够能力持续投入新产能建设,我们看好公司在新产品、新市场、新客户的开拓。

首次覆盖给予“推荐”评级:基于平板电视行业回暖、公司新投项目释出产能,我们预计13/14年收入22.3/35.3亿,净利润1.1/1.9亿,EPS0.28/0.49元,对应PE为50/29倍。考虑业绩存超预期可能,我们首次给予公司“推荐”评级。

风险提示:与联想战略合作进展低于预期,公司海外生产布局拓展不顺。

申请时请注明股票名称