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电气设备行业周报:穿越混沌“秩序”现,浅析新能源汽车产业链“跨季传导”

发布时间:2016-11-16    研究机构:华创证券

1.由普涨普跌到业绩分化,净利润环比增速变化“跨季传导”特征初现

2015-2016年行业由普涨转向分化,不同季度截然不同的变化主要反映行业受政策影响显著,典型如2015Q4抢装导致行业净利润环比增速普遍向上。

2015年上下游普涨普跌现象明显,除Q1材料板块外,四季度净利润环比变化为“-、+、-、+”,政策、季节性波动、归母净利润基期数值是现象产生的主要原因。自2016年起,行业上下游环比增速分化,“跨季传导”现象初现。预计随新能源汽车渗透率逐步提高,上下游“跨季传导”这一规律或将更为明显。

2.供需信息/价格传导、收入确认/财报披露间隔等因素为跨季传导主要原因

库存及订单影响价格变化,在以价格为核心传导要素的传导过程中,中游板块次季表现较好携同基期效应等因素,使中游板块归母净利润增速出现变化。由下游引发的需求变动通过产业链向上传导,价格信息逐步体现供需,板块“跨季传导”特征逐季显现。传导过程中,产业链自下而上净利润环比增速变化幅度增大,以上游板块波动最为明显。

3.四季度中游板块或将迎来业绩拐点

“跨季传导”现象经完整周期验证,依此规律推测2016Q4板块净利润环比变化具备一定可行性。随新能源汽车渗透率逐渐提高,上下游“跨季传导”这一规律或将更为显著,预计2016Q4产业链上下游环比增速如下:下游(整车板块)Q4环比增速为正;中游(电机、电控板块)Q4环比增速扭正;上游(电池材料、资源板块)Q4持平。

4.投资建议:

窥一斑而见全豹,2015-2016年新能源汽车行业由快速放量逐渐转向更具持续性的稳定增长,预计2017年波动幅度减小,“跨季传导”规律更为明显。

“量”的波动幅度变小导致“价”的变化机会愈发难觅,并且持续周期更短,“量利齐升”的逻辑逐渐成为主流。我们认为随着竞争格局进一步稳定,具备规模等优势的龙头企业市占率将进一步提升,按图索骥把握龙头企业供应商的投资机会将具有更强安全边际。

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